2018年前4个月IPO审核形势的变化大大超出了市场判断，在审核节奏放缓和审核尺度大幅度收紧的背景下，投行IPO业务将面临着自2016年以来的新一轮轮动。
此消彼长，2016年末IPO发审节奏常态化的同时，并购
重组被
监管层所收紧，随后在2017年中段才逐步放松审核节奏。而
2018年至今，并购
重组的审核节奏和尺度都没有发生明显的变化，审核预期明确，因此市场也认为并购
重组业务将成为投行业务的侧重点之一。
“对于投行核心业务来说，股权这块向来是两条腿走路，即IPO和并购
重组。如果IPO的审核趋势变化很大的话，自然会倾斜更多资源在并购
重组业务端。”华中地区一家券商投行部人士对于今年业务形势预判道。
与此同时，
2018年前4个月IPO撤回企业数量创下历史新高，对于这些企业来说，并购
重组通道通畅意味着保留了冲击资本市场的可能性。
审核节奏稳定
IPO审核节奏的变化对于众多投行来说始料未及。根据21世纪经济报道记者的统计，截止到4月18日，共有26家IPO企业上会未通过，此外，还有4家企业被“取消审核”，3家企业“暂缓表决”。在65家上会企业中，仅32家企业完成过会，过会率为49.23%。
但另一个股权的重要市场，并购
重组却与IPO市场形成了鲜明的反差。根据21世纪经济报道记者统计，
2018年截至4月18日，40家A股公司的
重组方案上会，其中33家获批，整体过会率82.5%。与此同时，
2018年前四月上市公司披露
重组预案及停牌拟披露重大事项的公司同比大幅增加。
“目前并购
重组的通过率要远远高于IPO，从审核数量来看，
2018年前四个月，并购
重组也并没有比IPO市场少多少。事实上，从去年中段并购
重组恢复审核节奏以来，市场整体都比较稳，节奏趋于统一。”前述华中地区券商人士分析称。
另外，记者也统计了
2018年前四个月，并购
重组新增预案以及并购
重组的审核节奏。根据数据显示，除了2月份受春节假期的因素审核数量和新增预案数量都较少之外，其余三个月均保持了审核节奏和新增预案数量的稳定。具体来看，单月审核和新增预案均保持在7-10家左右。
“并购
重组市场这样的节奏很好，不要突然特别快或者审核暂停，稳定的审核节奏对于市场来说很重要，市场需要明确的
政策预期。”北京地区一家大型券商投行部的人士认为。
目前并购
重组在审的企业有78家，在审企业中除了24家简易或一般豁免和1家重大
重组，其他53家都为发行股份购买资产。
一位市场人士形象地表示：“企业IPO的终止如火如荼，犹如敦刻尔克大撤退。但并购这边则保持了和风细雨。一边是火焰一边是海水的状况估计不会持久，并购
重组回暖与IPO的降温在同时进行。”
截至4月18日，
2018年的15周内共有116家企业告别IPO，这也创下了IPO有史以来企业撤回材料的记录，众多企业不得不告别IPO之旅。
但对于这些企业来说，冲击资本市场的路径并没有因此而中断。并购
重组市场稳定的预期给予了这些企业另一项资本运作的选择。
“我们会同企业进行判断，如果走不通IPO这条路的话，能否走并购
重组的通道。毕竟从今年的形势来看，未来很长一段时间，IPO审核都会十分严格，不达标的企业很难说等一段时间就可以再次冲击IPO。因此，从股东和企业规划的角度不如并购
重组。”一位招商证券的人士同记者表示。
另一方面，众多终止IPO的企业也丰富了并购
重组标的市场。
“由于借壳早在2016年底就收紧了，因此众多撤材料的IPO企业更多的选择可能是被并购，从企业的情况看，可能不符合目前IPO的标准，但未必不是一个好的并购标的。实际上，大多数能够排队IPO的企业，企业质量还是不错的，除了一些
监管层不鼓励的行业，剩下的企业也丰富了目前并购
重组市场的选择。”前述北京地区大型券商人士告诉记者。
具体到新三板市场，企业也开始做出不同的选择。2017年7月之后，新三板拟IPO群体过会率大幅下滑，IPO 终止大军中新三板企业也占据不小的比例，对于众多新三板企业来说，近几年都做出过拒绝并购
重组转而IPO的决定。
如今，
政策审核环境发生巨大变化之后，对于一些新三板挂牌企业来说，会再次重新考虑并购
重组的可行性。
证监会也在
政策层面对企业选择IPO还是并购
重组进行了一定的引导。
具体而言，对于
重组上市类交易（俗称借壳上市），企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划
重组上市；对于不构成
重组上市的其他交易，证监会将加强信息披露
监管，重点关注IPO被否的具体原因及整改情况、相关
财务数据及经营情况与IPO
申报时相比是否发生重大变动及原因等情况。
“也就是说，企业可以更早的规划并购
重组事宜，而不是像以往，IPO 被否之后，并购
重组是剩下的被动选择。”一位华泰证券的资深保代对记者表示。
京樵财税新闻部编辑,京樵财税致力于为企业解决高端财税问题,为您提供优质的企业财税服务,西宁代理记账公司.
青海京樵财税有限公司
西宁市最好的企业服务平台 身边的财税专家
4000-5000-39 邮编： 810008 
